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3月18各大指数涨幅

数据来源：Wind，截止2019.3.18

2019以来，A股一洗去年的阴霾，出现了一波普涨的“旺春行情”。截至2019年3月18日，上证综指从年初低位2464.36点，上涨到3096点，涨幅达到24.7％。

年初以来截至上周五，各主要板块估值水平较去年年底有较大修复。其中创业板PE从29倍升至42倍，沪深300的PE从10倍修复至12倍，仍在历史估值左侧分位25％左右。

研究机构认为，估值仍处于底部区间，但市场关注度逐步从风险偏好提升带动估值修复，转向对经济增长可持续性、企业业绩等方向。这些因素能否逐步转好，是推动本轮行情能否进一步迈上新台阶的关键因素。

A股历史上估值底、政策底、盈利底

数据来源：Wind，安信证券

安信证券认为，这轮股市上涨并非理性的躁动行情，也不是典型牛市行情，而是在极度悲观预期和极低的估值水平上展开的全面修复行情。下一阶段，因为业绩提升带来的市场更值得期盼，因为这一阶段更有机会形成慢牛格局。

上证综指历次底部PE对比

我们以发达国家资本市场为例，看看美国40年大牛市背后的推动因素是什么？

研究发现，过去40年间，美股涨幅高达25倍，年均涨幅达到8.3％，其中2％是来自于估值的提升，因为美国股市的市盈率从1979年的8倍回升到了当前的20倍。而其中来自于企业利润增长的贡献大约是每年6％，和美国的GDP名义增速大致相当。

在考虑股息率之后，美国股市过去40年的年化回报率就达到了10％左右。稳中有升的估值再加上持续增长的经济，这两者共同奠定了美股40年的大牛市。

海通证券认为，目前的A股上市公司的业绩增长在过去并不低，和GDP名义增速大致相当。如果我们同意中国经济未来只是减速而不会失速，在减税降费等各项政策的推动下，消费增速有望保持稳定增长，并带动未来10年中国GDP增速中枢保持在4-5％左右低位水平，再加上2-3％的物价增长，相当于每年7％左右的GDP名义增速，那么未来企业盈利增速也有望保持在7％左右。

如果我们投资在目前市盈率的A股市场，选择那些低估值的蓝筹股，假设未来这个便宜的估值不再下跌，如果企业盈利每年增长7％，那么就相当于股价每年上涨7％，如果再考虑上证指数的股息率在2％左右，其实就相当于每年9％左右的回报率，其实已经接近美股过去40年的平均水平。

未来A股行情由普涨进入分化阶段，对于基本面选手，这一阶段是依靠扎实研究、捡便宜、精挑细选“长牛”股的好机会。对于不善于选股的投资者，这个阶段也可以关注质地优良的沪深300指数，沪深300指数由沪深两市规模大的300只股票组成，囊括A股盈利能力最强的公司，几乎是A股市场走势的准绳。

沪深300年初以来走势

数据来源Wind，截止2019.3.18

从市值分布来看，沪深300指数聚集了A股62％的市值，有69只股票的市值规模超过了1000亿，其余主要在100亿~500 亿之间；从行业分布来看，沪深300集中在金融行业、食品饮料和医药；从基本面来看，偏大票的沪深300的盈利能力高、估值低。（数据来源Wind 截止2019.3.5）