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上周黄金市场转入震荡整理，因美国通胀数据环比走平，叠加PPI转为边际下降，令通胀拐点预期与加息节奏放缓的期望上升。但风险偏好抬升又降低了黄金避险需求，双向对冲之下黄金短期难觅方向。国内投资者逢反弹开始兑现。

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王祥

博时黄金ETF基金经理

最新公布的7月美国CPI同比高位回落至8.5%，环比与上月持平，结束了过往连续19个月的环比上升，增强了市场对于美国通胀拐点确认的信心。能源价格走低是7月CPI同比涨幅回落的主要原因，能源和商品分项同比分别较上月下降8.6、0.2个百分点，但食品分项环比1.1%，并未跟随国际农产品价格降温。

在整体CPI中占比高达三分之一的住宅分项同比继续升至5.7%，医疗保健商品价格环比也继续上涨，这或许与疫情防控放松背景下，美国疫情感染人数增多并购买更多药品有关。汽油价格虽然回落，但最新公布的汽油库存数据又超预期下滑，供需矛盾仍存。

从整体看，食品和服务分项仍显示了美国通胀的韧性，且由于三季度本身在去年的低基数效应，8月美国CPI或仍有回弹反复的可能。金融市场在通胀数据公布后普遍反弹，乐观的逻辑在于美联储在通胀回落和就业稳健的背景下可能放缓加息节奏，但由于通胀韧性仍在且相较中枢目标距离较远，美联储的紧缩路径可能难以快速转变。由于通胀和就业都是经济的滞后变量，因此美联储会高度关注经济状况。

从历史上看，每一轮加息停止时，美国经济均已明显走弱，而此时往往通胀仍处在高位、失业率仍处在低位。即便是1970-80年代的高通胀时期，在经济出现衰退迹象时，虽然通胀仍高、失业率仍低，但美联储也停止加息并重新降息。因此，决定美联储是否停止加息的核心因素可能是经济衰退风险，而非通胀与失业率表现。

基于上述逻辑，黄金在9月加息落地之前依然缺乏向上突破的动力，近期支持金价的避险性需求或有所降温，预期金价整体将再次进入震荡整固阶段。

美国7月通胀数据现回落曙光。美国7月CPI同比8.5%，低于预期的8.7%，从前值9.1%较大幅度回落，其中能源分项环比大幅下跌4.6%。美国7月PPI环比下降0.5%，但同比9.8%仍是历史高位。

美国最新初请失业金人数升至今年1月以来的最高水平。美国劳工部8月11日公布的数据显示，截至8月6日当周，美国初请失业金人数为26.2万人，前值为26万人，市场预期为26.3万人；初请失业金人数四周均值为25.2万人，前值为25.48万人。

美国众议院通过《通胀缩减法案》。当地时间8月12日，继7日美国参议院通过《通胀缩减法案》后，众议院以220票赞成、207票反对的投票结果通过该法案，下一步法案将由拜登签署生效。

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博时黄金ETF：王祥任职时间2016.11.02至今；赵云阳任职时间2015.10.08至今

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